MercadoLibre的增长策略：短期利润换长期收益

尽管MercadoLibre（纳斯达克股票代码：MELI）上周发布的第三季度业绩令投资者失望，导致其股价在周四单日暴跌超过16%，但对于那些能够看到财报背后深层意义的投资者来说，这或许是一个难得的买入机会。市场忽略了一个关于MercadoLibre近期（以及未来）业绩的重要细节。

巨额支出吞噬利润

MercadoLibre的每股收益为7.83美元，远低于分析师预期的10美元，这使得其未能达到盈利预期。虽然销售额同比增长了37%，每股收益也略有增长，但仍不足以抵消巨额支出带来的负面影响。大幅增加的研发、营销和行政支出导致运营利润大幅下降，这令投资者感到担忧。

然而，事情并不像表面看起来那么简单。

对于那些不熟悉MercadoLibre的人来说，它是一家服务于南美市场的电子商务公司，常被称为“拉丁美洲的亚马逊”。然而，这只是它业务的一部分。MercadoLibre还类似于eBay、Shopify和PayPal，允许客户运营自己的在线商店，并处理在线支付。仅在第三季度，MercadoLibre就处理了507亿美元的支付，同比增长34%。

问题出在哪里呢？答案是支出。MercadoLibre的支出过高。如下图所示，从研发到营销，再到行政管理，各方面的支出都在增长。该公司的“净收入成本和财务费用”也比其收入增长得更快。最令人担忧的是，MercadoLibre的信用损失准备金几乎翻了一番，因为该公司正在积极扩展其信用卡业务。所有这些因素加在一起，导致其第三季度的运营利润下降了29%。

不过，这一切都在计划之中。而且这个计划正在奏效，只是效果尚未显现。

MercadoLibre投资增长

简单来说，MercadoLibre正在利用现有的增长机会。

在许多方面（尽管不是所有方面），现在的南美和拉丁美洲都与20年前的北美相似。例如，过去几年，南美和拉丁美洲的智能手机普及率激增。皮尤研究中心报告称，美国90%的成年人拥有智能手机，而市场调研机构GSMA表示，2021年拉丁美洲的智能手机普及率仅为69%，预计到2025年将达到74%，但仍低于美国的水平。

这两个地区之间的一个关键区别在于，拉丁美洲是一个“移动优先”市场，这意味着对于大多数人来说，他们连接互联网的主要方式是通过手机，而不是家用电脑。

无论他们如何上网，他们都正在上网，而且他们上网后做的事情并不令人意外。

正如美国的情况一样，拉丁美洲的在线购物和在线银行业务正在蓬勃发展。美洲市场情报公司（Americas Markets Intelligence）认为，该地区的电子商务行业今年将增长24%，明年将增长21%，后年将再次增长21%。在线银行业务也随之而来，Technavio表示，拉丁美洲的银行即服务（Banking-as-a-Service）市场预计将在2028年底前实现20%的年化增长。

为了抓住这个机会，需要投入资金，而投资者似乎忘记了这一点。正如MercadoLibre首席财务官马丁·德洛斯·桑托斯（Martin de los Santos）告诉路透社的那样：“市场可能低估了我们在信用卡方面投入的资金。”

现在再看看上一季度损益表。MercadoLibre显然在增长方面投入了更多资金。事实上，它已经这样做了一整年，即使第三季度的支出增长加速了其之前的支出增长速度。但这种增加的支出正在取得成效。虽然它尚未提高净利润，但它确实提高了收入。一旦更多消费者和企业客户加入，收益就会到来。至少，分析师社区就是这样认为的。他们预计，到2026年，该公司的每股收益将超过去年三倍以上。