国补回春，京东重燃生机：逆势而上，破局新生
引言
在经济下行压力加剧的背景下，京东迎来了一个转折点。受益于家电换新国补政策的刺激，京东第三季度业绩超出预期，彰显出逆势而上的韧性。
国补拉动，通电产品销售回暖
本季度，京东核心业务自营零售收入同比增长4.8%，其中通电类产品收入大幅回暖，增长2.7%。得益于国补政策，家电等通电产品的需求激增，拉动了京东整体收入的增长。
平台服务增长，佣金和广告收入增速放缓
面向3P卖家的佣金和广告业务收入增长6.3%，虽跟随自营业务增长，但增速较上季度放缓，表现不及预期。原因可能包括客单价下滑或变现率下降。
物流业务依旧稳健，利润释放惊人
包括京东物流和达达快送的物流板块收入增速略降至6.5%，但也略高于预期。更值得注意的是，京东物流的利润大幅释放，经营利润超预期近8亿。这是由于成本增速大幅低于收入增速，凸显了规模效应和单均收益的改善空间。
惊喜之外，商城板块利润率扩张暂时停滞
虽然业绩整体向好，但京东商城板块的经营利润率却同比小幅下滑0.03个百分点。在收入增长不足10%的情况下，利润率扩张的停滞无疑对京东的估值构成压力。
费用支出增加，履约成本上升
分析显示，商城板块利润率下降的主要原因是费用支出增加，其中营销支出和研发支出均高于预期。此外，免邮门槛下调也导致履约成本上升。
国补效应持续，双十一期待拉动
尽管国补政策对通电产品销售产生了积极影响，但其持续性仍存在不确定性。然而，市场对京东近期表现持乐观态度，认为双十一期间国补刺激下的通电产品销售仍有进一步拉升可能。
4Q指引更新，市场关注焦点
在电话会中，管理层对第四季度的指引备受市场关注。若指引上调，将提振市场信心，验证京东逆势而上的能力。
估值修复，破局新生契机
近期京东股价从高点回调约25%，估值处于相对中性偏低的水平。如果4Q指引向好，目前的股价仍有修复空间。
结语
京东第三季度业绩展现出公司在经济逆境中自救的决心和韧性。国补政策的刺激为京东带来了收入增长点，也缓解了成本压力。虽然商城板块利润率扩张暂时停滞，但国补效应的持续和双十一销售的拉动有望为京东提供新的增长动力。随着市场情绪回暖，京东股价有望修复估值，迎来破局新生。
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